2021年可以說是互聯網行業的黑天鵝年。今年，一(yī)些亮點賽道遭受了沉重打擊。例如，社會高度關注的在線教育行業一(yī)直在嚎叫。互聯網醫療行業也受到了疫情的廣泛關注，也遭受了一(yī)輪重大(dà)調整。自年初以來，恒生(shēng)醫療保健指數已從最高點下(xià)降近30%。

與在線教育的逃跑不同，明星資(zī)本仍然對互聯網醫療軌道持高度樂觀态度。7月底，美國銀行證券發布報告，投資(zī)者不需要加深對互聯網醫療的擔憂，因爲教育股的挫折，官方支持在線藥品銷售、在線診斷和社會醫療保險，我(wǒ)相信未來會有更多的政策支持，互聯網醫療的發展仍在上升。

8月24日，JD.COM健康和平安好醫生(shēng)都發布了2021年中(zhōng)期财務報告，而阿裏健康在5月25日發布了2021年年度财務報告，正好可以看到互聯網醫療的發展前景，什麽樣的互聯網醫療企業能成爲時間朋友？

爲什麽互聯網醫療比互聯網教育更穩定？

在線教育和在線醫療是一(yī)個巨大(dà)的市場。前者在2020年被稱爲最受歡迎的萬億市場規模。根據中(zhōng)國互聯網協會7月13日發布的《中(zhōng)國互聯網發展報告（2021）》，2020年中(zhōng)國互聯網醫療衛生(shēng)市場規模迅速擴大(dà)到1961億元，同比急劇增長47%。iimediaresearch數據還顯示，2020年中(zhōng)國移動醫療用戶數量達到6.35億。

僅從目前的公開(kāi)數據來看，在線教育的數量似乎更大(dà)，但事實上，互聯網醫療的可持續性和發展空間遠遠大(dà)于在線教育。

事實上，網絡教育的社會價值一(yī)直存在争議。事實上，今年社會熱議的教育内部卷并不是根本問題。根本問題是，網絡教育需要回答。這項業務是加速了教育資(zī)源的傾斜還是促進了教育資(zī)源的公平性？另一(yī)個不可避免的問題是，教育的本質是一(yī)個人月項目系統。與公共教育争奪教師、學生(shēng)的資(zī)源和時間是不可避免的。如果突是不可避免的。

互聯網醫療完全不同。

從自身屬性來看，互聯網醫療業務在商(shāng)業模式層面的延伸性強于互聯網教育。根據阿裏巴巴健康、京東健康和平安好醫生(shēng)财務報告披露的業務，互聯網醫療業務可分(fēn)爲三個核心部分(fēn)。

包括自營和第三方平台在内的藥品銷售。

基于藥品銷售，前端延伸到在線咨詢服務，後端延伸到家庭醫生(shēng)和健康管理。

幫助醫院和線下(xià)藥房進行智能化改造。

至于廣告營銷、保險銷售等其他業務，仍屬于流量實現的範疇，不爲醫療創造直接價值，暫時不讨論。

從這三個核心價值來看，互聯網醫療在緩解醫療資(zī)源緊張方面發揮了重要作用。衆所周知(zhī)，醫療資(zī)源最害怕的是擠兌，即在某一(yī)高峰期，醫院的接待和治療超過來看醫生(shēng)的患者。國内醫療體(tǐ)系一(yī)直在實施分(fēn)級診療，希望不同的醫生(shēng)能夠準确匹配患者，解決資(zī)源擠兌問題。在互聯網醫療領域的重要領域，在線咨詢也可以在一(yī)定程度上解決醫療資(zī)源的匹配問題。

當然，要解決這些問題，開(kāi)放(fàng)醫療資(zī)源是非常重要的。在這個層面上，它應該涉及到醫療保險和其他系統的頂層設計。向下(xià)看，醫院本身的數字化和智能化也是基礎。例如，隻有在安全的前提下(xià)解決醫院内部、醫院與醫院之間的數據島問題，才能更好地實現分(fēn)級診療和遠程診療，這就需要具有科技和當地服務能力的互聯網醫療巨頭參與。

正因爲如此，巴菲特女版凱西·伍德的方舟投資(zī)抛售了許多中(zhōng)國公司的股票(piào)，但仍認爲中(zhōng)國的醫療保健市場有巨大(dà)的增長空間。方舟投資(zī)分(fēn)析師YulongCui認爲，數字化轉型可以緩解我(wǒ)國優質醫療資(zī)源短缺的問題，包括在線咨詢、人工(gōng)智能輔助臨床支持系統、數字醫療應用程序、處方藥送貨上門和特殊護理平台。

他還認爲，中(zhōng)國的醫療數字化仍落後于移動支付、食品配送和其他形式的電(diàn)子商(shāng)務，這是互聯網醫療的機會。方舟投資(zī)估計，在線醫療咨詢可能會顯著增加，占2025年所有醫療咨詢的比例，預計将從2019年的6%飙升至50%，這意味着市場規模将從15億美元增長30倍以上，預計将達到500億美元。

那麽，爲什麽市場前景很大(dà)，但今年互聯網醫療巨頭的股價幾乎減半呢？結論是，2020年資(zī)本整體(tǐ)非常沖動，特别是面對疫情概念股，現在開(kāi)始平靜下(xià)來。行業本身也開(kāi)始褪色，發展重點回歸業務本身，競争開(kāi)始加劇，這反映在巨頭最新的财務報告中(zhōng)。

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三國殺财報？也許隻是兩個人的遊戲。

先看看JD.COM的健康。半年報顯示，今年上半年，JD.COM健康收入136.38億元，同比增長55.4%，毛利33.07億元，同比增長49.1%。

在具體(tǐ)業務層面，京東健康業務主要分(fēn)爲零售藥房和在線醫療衛生(shēng)服務。零售藥房也可分(fēn)爲自營、在線平台和全渠道。自營業務主要依靠京東藥房。今年上半年，商(shāng)品銷售收入118億元，同比增長52.9%。

在線醫療衛生(shēng)服務主要爲互聯網醫療服務、家庭醫生(shēng)、消費(fèi)醫療服務和智能醫療服務。上半年收入18.76億元，同比增長73%。

但财務報告中(zhōng)也存在一(yī)些問題，包括：

在銷售和營銷費(fèi)用方面，收入增長放(fàng)緩。從2020年上半年增長76%到52.9%

毛利率下(xià)降。與同期相比，毛利率下(xià)降1%，降至24.3%。JD.COM的解釋是，爲用戶提供大(dà)量免費(fèi)在線咨詢和優質商(shāng)品持續實惠銷售。

虧損收窄，但仍有虧損。報告期内，虧損收窄91.5%至4.5億元。但在扣除股票(piào)支付費(fèi)用和可轉換優先股公允價值變動後，京東健康非國際财務報告準則盈利6.7億元。

平安好醫生(shēng)今年上半年總收入38.18億元，同比增長39.0%，優于去(qù)年同期的20.9%。雖然增長率有所提高，但主要業務的毛利率總體(tǐ)下(xià)降，虧損也在加劇。報告期内，平安好醫生(shēng)淨虧損同比擴大(dà)至312.4%至8.79億元，類似于2020年年淨虧損爲9.49億元，2021年可能創曆史新高。平安好醫生(shēng)的解釋是，由于競争激烈，增加了渠道、服務和能力的成本投資(zī)。

京東和平安的财務報告都指出了一(yī)個問題：互聯網醫療的競争仍在加劇，甚至巨頭也需要不斷投資(zī)營銷成本來培育市場和抵制競争。

因爲還沒到阿裏健康半年報的時間，所以不能直接比較。這裏隻能參考阿裏健康5月份發布的年報:截至2021年3月31日，阿裏健康2021财年收入155.2億元，同比增長61.7%；毛利潤36.2億元，同比增長62.1%；調整後淨利潤6.3億元，同比增長198.5%。

從業務結構來看，JD.COM健康和阿裏健康最相似，是自營醫藥銷售商(shāng)品占據絕對收入核心地位，其中(zhōng)2021年阿裏健康醫藥自營業務年收入達到132.16億元，約占85%，JD.COM健康收入也占87%左右。

2021年上半年，平安好醫生(shēng)在線商(shāng)城的業務收入爲19.09億元，醫療服務收入爲10.67億元。可以看出，他在醫療服務方面做得很好。然而，在藥品銷售方面，由于缺乏阿裏健康，京東健康支持的平台（供應鏈資(zī)源和物(wù)流網絡）明顯疲軟，因此，與兩者相比，整體(tǐ)收入要落後得多，未來追趕的希望不大(dà)。然而，阿裏巴巴和京東在醫療服務方面的持續努力是可以預見的，因此這取決于互聯網醫療的未來。事實上，這仍然是阿裏巴巴和京東的PK。

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競争的三個1

未來互聯網醫療的競争可以概括爲三個1:一(yī)個基本點。一(yī)個增長點。一(yī)個決定性點。

基本點是藥品銷售。

如上所述，藥品銷售在京東健康和阿裏健康的收入中(zhōng)占絕對大(dà)部分(fēn)。藥品銷售也是互聯網醫療的亮點，因爲藥品市場太大(dà)了：這是一(yī)個合适的萬億市場，而且。